经历数月大规模举债之后，投资者开始重新评估行业风险，科技企业为耗资巨大的人工智能项目筹措资金的新增债务规模，于上月出现大幅下滑。
根据摩根士丹利整理的数据（统计范围包含公开债券与私募配售交易），9月全球AI相关债务发行规模降至230亿美元，不足8月发行量的一半。自6月创下1130亿美元的历史峰值之后，AI相关新增融资便持续回落。6月各家企业大举发债，为数据中心、芯片等AI关键基础设施筹措资金。
1‑8月，美国蓝筹科技企业在美国投资级债券市场累计发债约3060亿美元，而到了9月，该市场内AI相关债券发行几乎陷入停滞。
摩根士丹利表示，新发债务规模下滑，首要原因是今年早些时候已经完成了大规模举债。但与此同时，投资者愈发担忧：如此巨额的投资能否在长期产生回报；此外，美国数据中心建设也面临越来越多的民间与政治阻力。
此次融资退潮正值行业敏感节点：投资者正在评估自身AI敞口规模，同时审慎审视部分企业不断走高的债务负担，以及不确定性较强的资本开支需求。
今年由AI驱动的发债节奏一度急剧升温。摩根士丹利数据显示，2026年至今，企业已发行约4660亿美元AI关联债务，而去年同期仅为1010亿美元。海量新增债务供给，使得信贷投资者可以要求部分项目提供更高收益率，这反过来推高了超大规模云厂商的借贷成本。
投资者情绪转向，也将考验几笔即将落地的巨型融资交易——交易目的是采购先进AI芯片。据报道，华尔街银行正为博通与Anthropic组建600亿美元融资包；SpaceX也在谈判，拟筹集400亿美元用于采购英伟达芯片。上述两笔交易预计将在未来数月向广泛投资者进行银团分销。
就在全球科技巨头争相募资的同时，美国各地的数据中心项目接连遭遇当地民众反对。居民担忧这类高能耗设施会对当地供水、空气质量造成负面影响。
甲骨文位于新墨西哥州的巨型数据中心园区“木星项目”（Project Jupiter）已经成为矛盾焦点。该项目难以接入电力，甲骨文就此发出不可抗力通知，导致项目约180亿美元配套贷款压力进一步加大。知情交易人士透露，近日该类贷款的市场私下交易价格约为面值的85美分。
Monarch Alternative Capital董事总经理、欧洲信贷主管Jordan Rieger谈及数据中心融资的广泛风险时提出疑问：“我们能否从这些风险教训中快速吸取经验？”
他补充称，近几个月市场债务供给泛滥，而近期融资放缓，恰恰给信贷投资者一个重新评估信用风险的契机。“这是一次良性的喘息，让我们反思：这些信贷融资工具的架构设计是否合理？”
困境债务专业机构波卢斯资本首席投资官Rob Dafforn表示，行业内充斥投机色彩、杠杆率极高的交易，部分投资者已经付出过高的成本。
“部分交易的融资成本居高不下，同时项目回报兑现时间、收益曲线都充满不确定性，我很难看清价值究竟沉淀在产业链的哪个环节。”Dafforn说道。
伴随企业估值飙升，波卢斯这类困境债务基金基本处于AI交易的观望状态。虽然Dafforn的机构已经开始梳理已经落地的各类AI相关融资交易网络，但尚未开展实际投资。
AI行业的举债规模在现代历史上几乎没有先例，天量债务供给已经改变其他企业乃至政府的发债模式。但这项尚处于发展早期的技术如此快速占领信贷市场，也引发诸多疑问。
Rieger表示：“我们常常身处全新行业，就好比一边开火车，一边铺设铁轨。只希望在酿成严重后果之前，列车不会脱轨。”
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责任编辑：陈钰嘉
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