（来源：领盛Optivest）
基本面总结：
1.德国9月Ifo商业景气指数创逾三年新高，德国经济研究机构上调增长预期:
德国主要经济研究机构上调了今明两年的经济增长预期，同时9月份商业信心指数的升幅也超出预期，这表明德国在应对伊朗战争引发的能源价格冲击时展现出了韧性。对于总理默茨而言，经济回暖无疑是受欢迎的消息；此前，德国经济增长乏力已成为本月地方选举中的一个痛点，导致极右翼和极左翼势力大幅获益。
德国经济研究机构周四表示，预计德国经济将在2026年增长1.3%，2027年增长1.1%，高于此前分别为0.6%和0.9%的预测。同时，德国伊弗经济研究所Ifo表示，其9月企业景气指数从8月的88.8升至89.9，高于分析师预计的89.0。周三公布的初值采购经理人指数PMI数据也显示，德国企业活动增速达到近一年来最快水平。
大和资本市场分析师称，德国经济研究所商业景气调查以及法国企业和消费者信心调查，将为市场提供交叉验证，用以核验PMI初值中显示的增长动能更强、价格压力加大的信号。周三公布的法国、德国和欧元区PMI数据强于分析师预期，推动欧元区政府债券收益率上升。大和分析师称，这些数据意味着各国调查也很可能显示增长转强；但鉴于过去几个月德国经济研究所和INSEE的调查没有相应PMI那么悲观，预计整体商业景气指数的升幅较小。
2.美国初请失业金意外降至19.6万，劳动力市场继续释放稳定信号:
美国上周初请失业金人数出现意外下降。美国劳工部周四表示，截至9月12日当周，经季节性调整后，初请州失业金人数减少1万至19.6万。市场调查的经济学家此前预期为20.8万。初请失业金人数降至7月以来最低，续请失业金人数则跌至两年多低点，进一步释放劳动力市场稳定信号。
初请人数下降可能反映与劳工节及开学季相关的季节性波动。在移动公共假期前后，初请数据很难进行季节性调整。潜在趋势仍与劳动力市场在夏季大部分时间动荡后恢复稳定相符。该初请数据覆盖了政府为9月就业报告中的非农就业部分调查雇主的当周。8月非农就业人数增加16.2万，此前三个月就业增长大幅放缓。
截至9月5日当周，续请失业金人数减少3.9万至173万，为2024年以来最低。续请数据通常被视为衡量招聘情况的替代指标。劳动力市场的稳定主要源于裁员人数较低。更广泛趋势仍突显，除少数高调裁员公告外，全经济范围内的裁员水平依然低迷。
经济学家表示，面对逆风，企业仍不愿加大招聘力度，这些逆风包括美国与以色列同伊朗的战争，该战争正推高油价并加剧通胀。分析师ElizaWinger表示：“初请数据继续显示裁员压力甚微，但美联储进一步收紧政策可能削弱原本稳定的劳动力市场。”
尽管裁员有限，但在招聘不均的背景下，美国人仍不愿离职，进一步强化了“低招聘、低解雇”的劳动力市场格局。未经季节性调整，初请失业金人数大幅下降，主要受加利福尼亚州、得克萨斯州、密歇根州和纽约州下降带动。
美联储进行了自2023年7月以来的首次加息，将隔夜基准利率上调25个基点至3.75%-4.00%区间，并暗示未来几个月将进一步上调借贷成本。美联储主席凯文·沃什特别指出，劳动力市场是“一个基本的强劲信号”，并补充称，决策者认为“失业率基本上与充分就业一致”。
9月25日周五，今日欧元市场基本面数据焦点将集中于北京时间下午14点发布的德国消费者信心数据报告。与此同时，美国即将于今日北京时间晚上20点30分，以及22点依次发布耐用品订单数据报告与密歇根大学消费者信心指数，通胀预期调查修正报告。
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德国9月Ifo商业景气指数从8月的88.8升至89.9，高于预期89.0；企业预期指数从89.1升至90.4，现状评估从88.5升至89.5。这是本周第三条复苏证据。此前德国9月PMI初值显示商业活动以近一年最快速度扩张，五大经济研究所秋季报告将2026年增长预期从0.6%上调至1.3%，2027年从0.9%上调至1.1%。但机构警告，高能源价格和结构性问题使复苏基础薄弱，预计2028年增速仅0.4%，因人口老龄化导致劳动力萎缩、潜在增长下降。第三季度复苏暂时放缓，硬数据疲软。通胀预计2026年2.8%、2027年3.2%、2028年2.0%；失业率预计从2026年6.4%降至2027年6.2%、2028年5.8%。经济疲软已成地方选举议题，总理默茨所在保守党在梅克伦堡-前波美拉尼亚州选举遭遇1949年以来最差结果，政府决定10月1日至年底将燃油税每升下调0.17欧元。
房地产方面，德国2026年第二季度房价同比涨0.6%，连续第七个季度上涨，但为2024年底回升以来最小涨幅；第一季度增幅下修至1.2%。最大城市房价下跌，伊朗战争后利率上升抑制需求。
欧洲央行方面，政策制定者科赫尔重申，鉴于中东局势高度不确定和价格冲击，央行将在每次会议上重新评估形势再决定利率。美国银行预计欧央行12月加息25个基点，因能源冲击使欧元区通胀更久高于目标；金融市场预计12月加息概率约93%。欧央行本月已加息，美联储和日本央行也加息。美银称，2026年上半年增长可能强于预期，但数据波动大，对第二轮效应持谨慎态度；10月行动可能仍需更高通胀数据。
政治资讯 ]article_adlist-->
意大利右翼政府通过法令，限制学校外国学生人数并禁止佩戴口罩。从2027-28学年起，小学中非意大利国籍、非意大利出生或在意大利接受幼儿园教育不足两年的学生人数上限为30%；进入学校佩戴面罩者最高罚款1000欧元。总理梅洛尼称这些是“符合常理、不会造成分裂”的措施，有助于真正融合。此举被反对派视为对抗极右翼政党“国家未来党”在明年大选前崛起的手段。该党由前陆军将军瓦纳奇2月创立，民调支持率约8%，将学校作为“遣返”运动核心战场，声称课堂上的伊斯兰教“污染”损害民族认同。梅洛尼还宣布部分取消道路税以争取支持。校长们担忧措施在移民密集地区难以执行。总统马塔雷拉对阻碍教育的措施持谨慎态度。意大利约有90万外国学生，占总数11.6%。
法国总统马克龙周四表示，将向沙特阿拉伯派遣军队和防御系统，保护红海港口城市延布。该港是能源运输关键枢纽，因也门胡塞武装导弹袭击导致沙特石油出口主要替代路线受阻，原油价格近期飙升。马克龙强调，派兵是为保护该地点，不是让法国卷入冲突。他还表示，美国若禁止柴油出口将是“灾难性”的。面对国内能源价格高企，马克龙保证冬季天然气和石油供应充足。他警告俄罗斯可能对法国领土发动袭击，称俄正加倍对欧洲实施敌对行为，法国可能面临类似莱比锡未遂袭击的打击。他驳斥了西班牙《世界报》关于中情局曾警告欧洲无人机威胁的报道，称法国情报部门未获通报。马克龙已指示政府制定保护关键基础设施免受无人机和网络攻击的计划。然而，法国本周为俄罗斯裔乌兹别克斯坦金属大亨乌斯马诺夫争取到欧盟制裁豁免，此举震惊其他欧盟成员国，削弱了马克龙对俄立场。
金融资讯
欧洲股市收低，泛欧STOXX 600跌0.6%，多数地区交易所下跌。美伊在联合国大会期间沟通，但双方均称结束冲突进展甚微，中东僵局难解。油价连续第二日上涨，布伦特原油守住每桶100美元，削弱市场风险偏好。能源股走强，食品饮料板块涨1.1%，个人和家庭用品小幅上涨；医疗保健等防御股略跌。
德国10年期国债收益率稳定在3.611%，略低于上周创下的17年高位。高油价强化欧洲央行进一步收紧货币政策的理由。欧洲央行理事施纳贝尔辞职，赴国际货币基金组织任高级职务，引发人事调整。分析称，债券投资者还担忧政府高额借贷、持续赤字及大量新债发行。尽管股市小幅回调，投资者仍对企业盈利增长感到一定安心。
欧洲科技股和工业品板块跌1.6%，国防股跌1.4%。个股方面，Shelly Group涨4%，施耐德电气计划对这家保加利亚智能设备制造商发起12亿欧元收购要约；英国房屋建筑商Vistry跌3%，因下调年度盈利预期并推进战略调整；瑞典时尚零售商H&M跌2%，尽管其6至8月营业利润增幅超出预期。
地缘战事
中东局势进一步升级。也门胡塞武装称，周四向沙特首都利雅得“敏感目标”和红海城市延布的沙特阿美设施发动导弹和无人机袭击。沙特方面表示拦截了六枚射向塔伊夫和延布的弹道导弹，但未立即证实利雅得遭袭。胡塞发言人萨里称，使用弹道导弹、巡航导弹和无人机，已实现目标。袭击威胁沙特经红海出口石油的能力：霍尔木兹海峡交通中断，东西输油管道本月初遭袭后才刚恢复，延布是主要替代路线。胡塞7月宣布对沙特海上封锁，开辟第二战场。胡塞还称袭击吉赞军事目标，沙特对吉赞和塔布克发布警报。也门内战升级，胡塞占领西部海岸并推进至曼德海峡，政府军击退其对塔伊兹补给线的袭击。联合国称新一轮冲突已致700多人死亡，近13万人流离失所，3000多人逃往非洲。
美伊谈判在纽约探讨分阶段结束战争：伊朗重新开放霍尔木兹海峡，美国解除经济封锁。双方都不愿先放弃筹码。伊朗高级官员称，第一步是结束封锁、重开海峡，以换取美国解除封锁，德黑兰还可能获得被冻结资产。特朗普称或于11月3日中期选举后达成协议。白宫官员称特朗普掌握所有筹码，伊朗经济正在崩溃，美国处于强势地位。前谈判代表罗斯认为选前达成协议可能性仅30%，但选前达成对特朗普有利，可缓解海湾紧张、控制油价。海湾国家拒绝伊朗控制霍尔木兹，要求恢复航行自由，同时推动缓和。分析称伊朗目标明确，美国缺乏路线图；封锁虽伤害伊朗，但可能促其升级而非让步。
俄乌方面，周四俄无人机和导弹袭击基辅及东北部，造成8人死亡。基辅妇产医院停车场2人死亡、8人受伤，医院外墙受损。哈尔科夫州一农场遭袭6死12伤。乌空军称俄一夜发射高超音速和弹道导弹及282架无人机。泽连斯基在纽约称，需弹道拦截器保护生命，已达成爱国者导弹供应协议，未透露国家。俄国防部称袭击乌国防设施、后勤和电信中心。敖德萨医疗设施受损。摩尔多瓦称4架俄无人机越境，至少一架爆炸；罗马尼亚称一架无人机坠毁；波兰两次部署航空兵。
法国总统马克龙周四表示，将向沙特派遣士兵、雷达和防御系统，保护延布港，强调不是卷入冲突。他警告俄罗斯可能袭击法国领土，并驳斥中情局曾警告欧洲的报道。法国本周为俄裔乌兹别克斯坦金属大亨乌斯马诺夫争取欧盟制裁豁免，震惊其他成员国，并促使阿塞拜疆赦免一名因间谍罪入狱的法国公民。
技术谋攻
欧元短线价格走势区间展望:
1.1400-1.1360
技术指标总结：
9月24日周四，欧元在美元指数的强劲压制下进一步刷新7月28日以来低点至1.1359价位水平。欧元区对抗通胀的战役正迎来更复杂的下半场。在将基准利率抬升至2.5%不久后，欧洲央行理事会委员，德国央行行长约纳格尔JoachimNagel在伦敦公开释放强硬信号。他直言，如果高油价持续压顶，货币政策完全有可能不得不迈入“温和限制性”区间，即主动将利率提升至足以实质抑制经济扩张的水平。
约纳格尔这一表态击碎了市场关于加息已近尾声的乐观预期。两周前欧洲央行加息25个基点时，原油价格已攀上每桶105美元高位，导致央行将2027年通胀预测上调至2.5%。欧洲央行行长拉加德当时便预警，物价受冲击的时间窗口正在拉长，通胀回归2%目标的时间恐延宕至2027年底。然而，欧洲央行并未同步调低增长预期，反而将2026与2027年经济增速分别小幅上修至0.9%和1.4%。基本面的意外韧性，反倒赋予了决策层进一步紧缩的底气。
当前欧洲央行防范的核心风险，已从单纯的原油价格上涨，转向更具黏性的“工资—通胀”二轮传导。纳格尔指出，德国等主要经济体即将迎来新一轮劳资薪酬谈判，若生活成本上涨被全额打入工资诉求，外部输入型成本将彻底转化为持久的本土通胀螺旋，央行绝不能放松警惕。不过，欧洲央行内部对于紧缩边界的认定存在明显温差。首席经济学家菲利普·连恩PhilipLane此前认为2.5%的中性利率已属上限，但爱尔兰央行行长马克卢夫Gabriel Makhlouf则主张超过2.75%才是真正的限制性门槛。
鸽派阵营同样保持着审慎姿态。希腊央行行长雅尼斯YannisStournaras表示，目前尚无确凿证据表明二轮效应已经成型，央行无须提前绑死加息节奏。他认为，若9月通胀再度走高或能源冲击恶化，10月行动尚在情理之中；但若后续数据出现犹疑或经济韧性消退，政策层完全有理由按下暂停键。
随着加息预期水涨船高，金融市场的脆弱性开始显现。由于资金重新评估高利率的持久性，法国相对德国的10年期国债收益率利差上周一举突破100个基点，刷下14年以来的最高纪录，突显出市场对边缘成员国财政与主权信用风险的戒心。针对市场的维稳期盼，纳格尔迅速浇下冷水。他明确界定了传导保护工具TPI的边界，强调该工具仅用于纠正货币传导机制的异常失灵，绝不能充当救助个别成员国财政失衡的兜底背书。这一划界让依靠央行隐性担保的交易逻辑遭遇重大挑战。眼下，衍生品市场已经开始为下一次加息至2.75%乃至更高的终点定价，接下来9月的通胀读数、原油走向以及劳动力市场的薪资定调，将成为决定欧洲央行是否真正迈入限制性深水区的关键。
美元端，美联储理事迈克尔·巴尔释放偏鹰政策信号，公开表态支持10月再度加息，叠加最新PMI初值显示通胀压力再度升温，市场对于美联储10月加息的预期快速升温。与此同时，多位美联储地区行长相继表态，认为仍有必要继续收紧货币政策。欧洲央行官员也同步发出警示，能源价格第二波上涨或将令通胀长期维持高位，欧美央行的紧缩预期共振，直接带动美债收益率与美元指数上行。
此外，美国初请失业金人数降至7月以来新低，反映就业市场依然具有韧性，为美联储加息以及美元指数保持强劲提供积极信号。数据显示，美国申请失业救济金的人数降至7月以来最低，表明在总体稳定的劳动力市场中，裁员仍然罕见。劳工部周四公布的数据显示，截至9月19日当周，初请失业金人数小幅下降1000人，至197,000人。这是自1969年以来的最低读数之一。续请失业金人数作为领取救济金人数的替代指标在截至9月12日当周基本持平，为172万人，徘徊在2023年以来的最低水平附近。过去几个月，初请失业金人数一直徘徊在历史低位附近，企业不愿解雇员工。与此同时，招聘却参差不齐，为那些感觉自己被困于现有岗位或处于就业市场边缘的美国人提供了有限的机会。新申请失业金人数的四周移动平均值（一项有助于平滑波动的指标）下降至202,250人，为六周低点。
经济学家伊丽莎·温格表示：“9月中旬初请失业金人数仍异常之低，指向稳定的劳动力市场状况。少数正在裁员的行业似乎聚焦于效率提升，而我们尚未看到有迹象表明利率上升正在推动裁员，即便是在经济中对利率最敏感的领域也是如此。”
技术指标显示，日图级别上，欧元整体价格走势呈现典型沿布林带下轨震荡走低形态，伴随日图级别RSI相对强弱指数整体位于30超卖区间，叠加MACD动能指标位于负值区间放量增强，共同表明当前价格走势呈现典型弱势格局与空头动能占据主动优势局面保持同频，同时尽管RSI指数位于30超卖区间提示短期“超卖-低位反弹”技术条件正在积累，但需防范在综合技术指标未实现全面转向强势之前，欧元短期面临集中性抛售风险尚未彻底解除。布林带上轨当前位于1.1700一线，构成欧元短期价格走势动态阻力。布林带中轨当前位于1.1540一线，为多空双方力量以及强弱格局提供核心分化枢纽。布林带下轨当前则位于1.1380一线，为欧元短期价格走势提供动态支撑。当前，布林带开口呈现显著向下扩张形态，叠加布林带三轨运行线同步自近端向远端沿低位延伸，且下倾斜率显著抬升，表明下行动能充沛，强化空头稳固局面。因此，欧元需在确认回收至布林带中轨一线区域上方后，则后续才将有望受到真实技术性“多头修复-上轨测试”动态牵引。然而，若当前欧元汇价未能位于布林带下轨维系一线支撑，则短期“空头强化-下行加深”技术风险将被进一步放大。总体而言，当前综合技术指标反映动能偏向负面，并描绘市场转向弱势的技术图景，符合“短期高仓位与波动率压力释放阶段前的空头主导”特征。同时需要注意的是，当前市场基本面宏观背景下的“双线”风险或将迅速改变市场走向，而在关键技术价位未突破之前，后续技术结构更偏向上行多以温和技术性反弹与价格回测为主；但若布林带下轨被反复测试，且动能与量能无法配合守稳，则需防范价格跌破布林带下轨后进一步下行的风险将被放大。
技术结构显示，4小时级别上，欧元此前在连续7个交易日承压于1.1640区域下方后遭遇空头集中性抛售，且其汇价在进一步跌破1.1400关口支撑后正在面临新一轮抛售风险。当前整体价格走势结构位于1.1400一线区域构成其短线近端静态阻力区，提示如若欧元多头期望修复短线集中性反弹回升共识，则需位于1.1400区域上方巩固底仓，并通过动能与量能共振推动二次上攻，则才将有望为其汇价在击穿该区域阻力后，再度上行测试1.1430目标区域，甚至更高价位水平打开潜在看涨空间。然而，在欧元短线未能成功站稳至1.1400区域上方之前，交易主导逻辑传递信号提示仍需防范空头动能增强，从而导致价格触发的下行延续风险进一步扩大。
风险视角层面，4小时级别上，上周市场所期待的伊朗与海湾国家外交谈判宣告推迟，叠加沙特东西输油管道遭袭关闭，令全球能源市场面临数十年来最严峻的供应压力，并进一步推高布伦特油价至108美元上方。尽管阿曼外交大臣BadrAlbusaidi周日晚间在社交媒体上表示，此次推迟是"为了寻求共识"，并重申各方致力于推动地区对话与合作，但伯恩斯坦分析师Neil Beveridge和Brian Ho在最新报告中将当前市场定性为"长期供应不足"，并指出此前每桶90美元的2026年布伦特预测已"被现实超越"。美国能源部长Chris Wright则在维也纳向市场泼冷水，表示"指望目前能与伊朗达成双方同意的协议，显然并非明智之举"，并警告交易员不要对霍尔木兹海峡问题的外交突破抱有期待。因此，地缘政治冲突引发的美元避险买盘，以及能源价格不断上涨在当前环境下通过推高通胀预期为美元指数提供双重政策层面的支撑。数据端显示，在美国8月非农就业数据大幅超出预期后，最新美国8月核心通胀CPI数据超预期已然成为推动美联储加息的关键砝码，利率期货市场随即大幅提高加息定价。与此同时，为了压制高通胀并捍卫自身信誉，美联储如市场所料三年来首次加息，并且根据公布的点阵图显示，占比将近九成的提供利率预期联储官员预计，2026年内至少还有一次25个基点的加息。这一定价为美元指数回升提供更多溢价空间。因此，市场对于新阶段博弈的相互情绪仍然处于新一轮反复拉锯阶段，同时也需警惕眼下“双线”风险并存所易引发的价格联动效应。当前价格走势结构位于1.1360一线区域构成欧元短线近端静态支撑防御区，需紧惕如若在4小时级别上欧元确认跌破至该区域下方，则空头控盘节奏升温或将导致汇价进一步下行至1.1330一线区域进行修正的风险升温。
综合而言，美元利率路径被重新抬高后，欧元兑美元的定价约束来自利率差，而不是单边情绪。欧洲央行已于9月10日将存款便利利率上调25个基点至2.50%，主要再融资利率至2.65%。两方都在加息，但美联储点阵图把年末中值放到4.1%，欧洲央行并未预承诺后续路径。利差结构因此更接近“美国政策利率中枢上移，欧元区同步但幅度更克制”，这是本轮欧元兑美元回落至8周以来低位的制度背景，而不是盘面噪声。当前欧元兑美元交投于1.1400关口下方，欧洲收益率因能源价格与法国主权风险走高。欧元区通胀预期在3%附近稳定，可能被欧洲央行边际解读为鹰派。周三9月初步PMI是本周焦点，欧元区尤其受关注，因夏季强劲增长使欧洲央行更容易收紧。德国默茨在两场地区选举中落败，政治风险溢价叙事强化，但联邦联盟破裂仍不太可能。后续需关注欧元区经济数据、法国主权风险演变、德国政治进展，以及欧洲央行10月紧缩定价。1.1500是短期阻力，若PMI强劲且政治风险缓解，欧元将有望突破；若政治压力加大或经济数据疲软，欧元则继续承压。技术层面上，尽管空头规模在推动欧元跌破1.1400关口后显得相对克制，但美国通胀数据的升温与加息预期上升已显著压缩欧元汇价反弹空间。与此同时，若美债收益率持续上升并推动美元持续反弹，则此前的下跌行情在经历阶段性修复后的回升空间将被放大。因此，尽管美元指数看涨共识未充分定调，但空头单方面优势已显然被大幅削弱。此外，中东地缘政治局面所引发的市场避险情绪仍在，一旦油价持续走高推动通胀担忧加剧，则美元指数将迎来更快速的转折性拉升，从而导致多头再度选择对欧元盘面降低敞口并不意外。若后续汇价回归下行伴随波动显著放大，则可能暗示市场对宏观叙事的风险定价在上升。当下，欧元潜在技术风险反映多头防御仓位需在守稳1.1360一线区域，才有望为修复多头反弹动能注入驱动力，并助力汇价由近端至远端抬升。而如若该区域防线失守，则需防范空头控盘局面升温，从而导致汇价进一步下行至1.1330一线区域进行修正的风险加剧。与此同时，如若多头当前要尝试修复短线回补姿态，则需位于1.1400区域上方巩固底仓，并通过量能与动能二次共振，才有望为汇价再度上行测试1.1430目标区域以及更高价位水平提供潜在技术空间。
欧元短线价格走势路线参考:
上升:1.1400-1.1430
下跌:1.1360-1.1330
合理规划资金（仓位），控制风险（止损），做好个人交易“纪律”才是首要条件。谨记，钱不是一天赚的，但却是一天赔光的！注⚠️:
以上建议仅供参考。
投资有风险，入市请谨慎。
领盛金融Optivest顾问
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